这是关于投资最深刻的一篇演讲
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这是关于投资最深刻的一篇演讲
投资是一件非常有挑战的工作， 它涉及很多方面， 而且
都在持续剧烈变动中， 如何建立一个分析框架深入研究它？
我多年前曾经写过一份演讲稿，把投资框架分为宏观经济、
市场波动性、公司经营和公司估值四部分分别总结，但总觉
得还是不太完善。
去年十月，我和朋友去哥伦比亚潜水拍鸟，其实脑子一
直都在思考投资的事情， 在一个机场等行李的时候，我突然
想起了《金刚经》里的一段著名的经文：“无我相， 无人相，
无众生相，无寿者相”，佛陀认为， 只有出离这四相，才能达
到最高的境界，刹那间我从这句经文中找到了构建投资框架
的新的灵感，并马上用手机把这个灵感记录了下来。
这四相的“相”字是什么意思呢？ 相就是表相， 万事万 物都
有这四相，这四相是佛法对这个世界万事万物的存在最 高层
次的一种抽象，抽象是指高度的概括，我看过很多不同 的解
读， 其实都是在用不同的角度来理解四相。我今天是用 投资
这个角度来解读四相，以前可能从来没人这么做过。这 些表
相是持久不变的吗？ 《金刚经》说“凡所有相，皆是虚 幻”，意
思是这些表相，都不是固定不变的， 而是不断变化的， 有如幻象，
佛陀说“无我相”，可以理解为“不要认为‘我相’ 是固定不变的， 其
实它是在持续变化中的”。要特别指出的是， 为方便起见， 在下
面的讨论中，“我相”的特性都是持续变化
的，而不是固定不变的， 也就是说， 已经出离了那种固定不
变的相， 人相、众生相， 寿者相也都一样。
针对不同事件， 四相的内涵也各不相同。今天我们要探
讨的是投资， 对于投资这件事情， 它的四相是什么？我努力
用简明易懂的方式来阐述一下我的见解。
“我相”对应的是主体的“我”---投资决策主体， “我” 要持续地
做出各种投资决策， 这种决策最重要的是对股价的 判断，
“我相”本质是指“我”所作的持续变化的投资决 策;“人相”对应
的是与“我”相对的客体，也就是我要研 究的目标----上市公司。
“人相”本质是指上市公司的持续变化的基本面; 除 了
“我”，还有很多别的投资者也在研究这家公司。
“众生相”对应的就是市场全体投资者， 我这里概括称 为
证券市场， 他们的判断会形成阶段性的共识， 这种共识表 现
为股价的波动，“众生相”本质是指波动的股价 。
“寿者相”对应的是与投资相关的各种因素， 既包括政 治
方面的也包括经济方面的， 我用“宏观”一词以概括， 这 些因
素都是有时间性的、稍纵即逝的， 也就是有“寿命”限 制的，
“寿者相”本质是指宏观变化。
而且，还有一点要特别指出的是，这四相是互相联系、
互相影响的。“互相联系， 互相影响”的这种关系， 用禅的术 语
来表述， 就是一方是另一方能够成立的因缘(条件)之一， 反
之亦然，可以形象地用一条双向的线连接彼此来反映这种 关
系。
一个完整的投资体系由这四相组成，这四相的每一相都
由很多因缘(条件)， 包括另外的三相和合而成。
举个例子，“人相”代表的是公司的基本面，影响的条件 很
多，我把它们分为两类，一类是“内部”条件，如设计、 销售
渠道、仓储物流， 人才培训、企业文化等， 这些条件和 企业
直接的内部的生产经营密切相关， 另一类是“外部”条 件，主
要包括宏观变化、投资人关系和股价走势这三种， 也 就是另
外的三种相，这三种外部条件， 对公司基本面持续有 影响，
有时候甚至是很大的影响。
当我们研究“人相”，也就是公司基本面时， 我分为两步： 第
一步， 研究主要由“内部”条件所影响的基本面变化的规 律，
我称之为“内部规律”。第二步，分别研究这三种外部条 件所影
响的基本面变化的规律， 我称之为“外部规律”。研究 这两种规
律， 有很多观察的角度， 我会选取一些我认为最重 要的角度。
通过这两步研究， 我们就能对公司基本面变化有 比较全面的
认识。分析“众生相”(股价)也遵循同样的思路， 分析“我相”(投
资决策) 时， 我把内在规律和外在规律合在 一起介绍了。
基于以上的认识， 我建立了一个新的投资框架(见下图)，
一个大圆圈代表宏观(宏观变化)，在这个圈里， 三个小圆圈
代表我(投资决策)，上市公司(基本面)和证券市场(股价)， 它
们三者用双箭头彼此连接， 表示它们之间是相互联系相互 影
响的， 三个小圆圈在大圆圈的里面， 表示它们都受到大圆 圈
(宏观)的影响。
摘要：
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这是关于投资最深刻的一篇演讲投资是一件非常有挑战的工作，它涉及很多方面，而且都在持续剧烈变动中，如何建立一个分析框架深入研究它？我多年前曾经写过一份演讲稿，把投资框架分为宏观经济、市场波动性、公司经营和公司估值四部分分别总结，但总觉得还是不太完善。去年十月，我和朋友去哥伦比亚潜水拍鸟，其实脑子一直都在思考投资的事情，在一个机场等行李的时候，我突然想起了《金刚经》里的一段著名的经文：“无我相，无人相，无众生相，无寿者相”，佛陀认为，只有出离这四相，才能达到最高的境界，刹那间我从这句经文中找到了构建投资框架的新的灵感，并马上用手机把这个灵感记录了下来。这四相的“相”字是什么意思呢？相就是表相，万事...
